设计协作巨头 Figma 的 IPO 终于进入倒计时！最新消息，最终 IPO 定价区间上调至 30-32 美元/股，公司总估值直接冲到了 188 亿美元，比最初想的还要高出 15% 。这架势，妥妥地预定了 2025 年最受瞩目的科技股上市席位。
为啥这么火？硬实力摆在这儿呢！
Figma 早就不只是个画图工具了。它成功把自己变成了一个跨团队协作的平台，打通了设计、产品、开发之间的墙。看看他的产品线：核心设计工具（Figma Design）、白板协作（FigJam）、开发（Dev Mode）、AI 生成（Make）的工作流闭环平台，非设计师用户占比达 66% ，贡献 53% 营收增长。
这个模式厉害在哪？Figma 的护城河源于其产品驱动增长（PLG）模式的精妙设计，通过免费试用吸引个人用户（学生、设计师），然后自然升级到付费个人版、团队版，最后拿下企业大单。这种模式效率奇高，花 1 块钱做销售，就能赚回 1 块钱的毛利润，远超竞争对手（比如 Adobe 只有 0.39 ）。有着 1300 万月活用户，再加上超过 2000 个插件组成的生态系统，让企业客户一旦用上就离不开，续费率超过 95% 。
财务表现从增长黑马变身 ‘赚钱能手’
看看 Figma 最近的财务成绩单，真的很亮眼。 2025 年第一季度营收 2.28 亿美元，同比增长 46% ，全年收入有望突破 10 亿美元大关。91% 的毛利率接近软件业天花板，132% 的净美元留存率反映强客户粘性，Rule of 40 得分 64% ( 46% 增长率 + 18% 营业利润率）位居行业前 5% 。2025 年 Q1 净利润 4490 万美元，自由现金流 9460 万美元（同比增长 95% ）。公司展现出强劲的盈利能力。
狂欢之下，别忽视这些风险
AI 颠覆：超过一半（57%）的营销高管认为，生成式 AI 会彻底改变设计流程。像 Lovable 这样的工具，如果真能让传统 UI/UX 设计自动化，那 Figma 的核心价值——协作平台——就可能被削弱甚至替代。这不是远虑，是近忧。
增长踩刹车：最有钱的客户（财富 500 强）渗透率已经高达 95% ，想再找新的大金主可不容易了。如果未来增速掉到 30% 以下，市场给的估值倍数（比如现在按明年收入算的 20 倍左右）可能直接打折到 15 倍甚至更低。
创始人/股东要套现：消息称创始人 Dylan Field 与一些早期的风险投资股东计划在 IPO 后出售部分个人持股，这种大规模的套现，一方面可能增加市场供应压低股价，另一方面也可能让外界对公司长期前景产生一丝疑虑。
拍卖式 IPO，Figma 怎么玩的？
Figma 此次采用荷兰式拍卖（Dutch Auction）机制，颠覆传统 IPO 定价规则。简单说就是：
- 投资者自己出价，提交指定价格和数量的限价订单，而不是等投行定好价格再抢购。
- 价高者优先，统一定价。系统把所有报价从高到低排序，以卖光全部股票的最低中标价作为最终发行价，所有中标者统一按此价格成交。
这样的操作核心优势是削弱投行对机构客户的配售特权，散户与机构同台竞争，定价权回归市场。减少 “首日暴涨” 割韭菜，拍卖机制让真实需求浮出水面，避免公司 “贱卖” 股票。
内容来源：长桥海豚投研
