甲、
我先抛出一個大大的問號,諸君不妨沉浸式思考:在全球範圍内,大規模使用穩定幣,是不是一個難以阻擋的趨勢?
當然,如果你看到「穩定幣」三個字,心中已油然而生了嗤之以鼻,我想不妨先撇開觀點,先只說兩個事實:
1.
2024年穩定幣的全球交易量,我看不同的研報,有兩個口徑。一個是木頭姐的《Big Ideas 2025》,談到一共是15.6萬億美元;另一個是德銀的報告,是27.6萬億。但無論哪個數字,都超過了Visa、Mastercard等傳統支付巨頭的交易量,前者超出了Visa的14萬億美元,後者超過了Visa+Mastercard的總和。況且穩定幣2020到2024年交易總量增長了598%,同時期Visa與Mastercard年交易量增速約5–10%,遠遠遠低於穩定幣。
2.
USDT泰達幣的東家,全球第一大穩定幣公司Tether,2024年的淨利潤為130億美元,而Tether僅僅只有150個員工,卻幹出了藍星最賺投行高盛45000名員工的利潤水平(高盛2024年利潤140億,當然狗盛主要的錢是揣進了自家高管和員工的口袋,狗盛如果全機器人化,利潤可以翻一倍)。從股東回報的角度而言,Tether真可謂是造富奶牛。
這兩個事實就像兩塊戳在你眼睛裡的牌匾,讓你,一個對金融和投資有無限熱忱之人,根本無法忽視穩定幣這個房間裡的猛犸象。
——
乙、
我最哈的政治經濟學者哈耶克,終其一生都在栽種、澆灌的一個理念:《貨幣的非國家化》(Denationalisation of Money)——貨幣不應該由公權壟斷,應該允許民間個體自己發自己的貨幣,互卷而求聞達。這本書比較累牍,但作者的中心思想能蒸餾成這麼幾點:
一、就像市場上的商品一樣,大家(在滿足一定的條件下)都可以生産,貨幣彼此競爭,優勝劣汰。
二、對政府通過強制的法幣壟斷,提出批評。他認為政府壟斷貨幣發行權,一定會導致濫發貨幣、通貨膨脹、以及過於動蕩的債務周期。
三、讓市場決定貨幣價值,通過市場,讓人們去選擇他們認為最穩定、最可信的貨幣。個人、企業,都可自由選擇使用何貨幣,這本身會促使貨幣發行者,謹慎經營,維持貨幣信譽與穩定。
一句話,哈耶克認為,貨幣應該你也能發,我也能發,我們兩個發幣的劍人,彼此亮劍,一決高低貴劍。貨幣的自由市場競爭——就像其他商品一樣——會讓人用到「市面上最好」的貨幣,這些貨幣有穩定的購買力;而不是強制人們用那些注定持續貶值的貨幣。
不過熟悉我的人都知道,我雖然信奉自由市場,但是個溫和油膩、身段柔軟的右派,不認為完全不監管市場會是一項善舉。所以我認為,哪怕市場玩家可以自行發幣,必要的、衡平的、寬嚴相濟的、罰則淩厲的監管,還是要在場,必須要在場。當然啦監管最最最重要的是公平,切忌不公——為什麼你對別人就是綿風細雨,而對我就是日穿鋼板?
從哈耶克的角度來快思考,則穩定幣並不新鮮,本質就是錨定法幣的私人貨幣。穩定幣有發行方,雖然理論上講穩定幣運行在區塊鏈的分佈式賬本上,具有去中心化屬性;但只要加上穩定幣監管,判定哪些穩定幣合法、哪些非法,則事實上就沒有了所謂DeFi(去中心化金融)的特質。
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丙、
穩定幣雖然不去中心化,但不代表穩定幣沒有用處。其交易效率如白駒過隙、猛龍過江,而傳統交易支付平台,如夢龍過江——速度慢不說,你還要掉層皮。穩定幣交易每次的費用低於1美分,秒級清算;而傳統平台,2-3%的摩擦成本費用,加上2-3天的等待,是家常便飯。另外交易透明度,不再是黑箱操作,而是鏈上可審計,結算終局,提升財務確定性。
但這些都是很微觀的東西,至少是行業微觀;從更宏大的敘事角度來講,發展穩定幣也是個刻不容緩之事:
第一,穩定幣是在美元霸權鏈上的延伸:當前90%以上穩定幣以美元為抵押(USDT65%,USDC26%),本質是私營公司發行的數字美元。新而興市場用USDT對沖本幣通脹時,實則在主動美元化——這比美國用軍事或外交,推動美元化,更市場,更自願、更積極踴躍。此乃高招。
第二,穩定幣可能成為美聯儲的影子錢箱。穩定幣日均清算量(目前日均1000-1500億美元),雖然仍然是大衛挑戰歌利亞,但因為增速很快,已開始蚍蜉撼樹巨無霸Fedwire的地位(美聯儲大額支付係統,4–5萬億美元日均結算量)。穩定幣有潛力成為事實上的全球美元結算層。但這塊,美聯儲既無監管責任,又能享受美元需求擴張的紅利,所謂的風險私有化,收益美國化,是乃妙招。美元這幾年很弱,美債沒地方去,給美債找個更大更新的儲蓄罐,——穩定幣看著就是一個足夠龐大的接盤俠。
(來源:民生證券研究所,表中數據有滯後)
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丁、
你信任美元穩定幣的話,本質上你是在信任美元,而不是信任穩定幣;某公司發一個錨定委内瑞拉法幣的穩定幣,你還會信任穩定幣嗎?斷然不會。所以穩定幣是法幣的延伸,穩定幣之權是法幣與國家之權的延伸。所謂的美元霸權,本質上是因為大家都相信美元,中國信、挪威信、沙特信,澳大利亞也信;商人信,毒枭信,惡棍信,貪官也信。因此在穩定幣上,美元穩定幣有天生有信任優勢,而人民幣穩定幣天生是追趕者。
回到文章最早的這個問題,全球範圍内大規模使用穩定幣,是不是一個難以阻擋的趨勢?如果是,那麼美元穩定幣想要的,是美元霸權的「即從巴峽穿巫峽,便下襄陽向洛陽「。而且短期内美元穩定幣一家獨大是大概率事件,因為佔全球貨幣60%的美元, 穩定幣卻佔了90%;而人民幣穩定幣想要的,是反殺,是成為信用和共識本身。穩定幣,就變成了一個在貨幣支付領域的彎道超車,的斯普特尼克時刻(sputnik moment)。
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戊、
全球範圍内大規模使用穩定幣如果是一個難以阻擋的趨勢,那大概率穩定幣及其鏈條,就很有投資價值。既然人民幣在掐美元,那麼人民幣的穩定幣,會不會鼓勵發展,去掐美元穩定幣?我認為這個毋庸置疑,大國博弈,貨幣是一個大局,穩定幣是一枚大棋。
如何投資這個方向?有一個ETF叫金融科技ETF(159851),讓你在A股就能佈局穩定幣。其穩定幣+數字貨幣概念的公司投資權重,佔20%以上,最近自然也是行情大好。除了穩定幣外,其投資還有三層金融多元化、分散化的investment thesis:1. 在gjd決心穩定股市的前提下,而金融科技一般會是牛市旗手。2、金融IT的AI化轉型,對收入提升和成本下降,降本增效,促成價值。3、穩定幣發展給與金融科技更多元化的成長方向。雖然有穩定幣的成分,但是其AI金融、金融科技的分散佈局,也給其長期持有的投資價值。場外可關注鏈接C(013478)。
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回到哈耶克。哈耶克最大的洞見,就是發現了一個天大的笑話:人類以為自己能計劃一切。他主張貨幣的自由戀愛,而非包辦貨幣的婚姻。如果貨幣是市場化的商品,那就沒人或者很少人會去選擇那些無時無刻不在偷偷貶值的錢,就像沒人會把一塊放在洗手台邊天天用的肥皂當成寶貝一樣。
來源:陳達美股投資
内容來源:有連雲