設計協作巨頭 Figma 的 IPO 終於進入倒計時！最新消息，最終 IPO 定價區間上調至 30-32 美元/股，公司總估值直接沖到了 188 億美元，比最初想的還要高出 15% 。這架勢，妥妥地預定了 2025 年最受矚目的科技股上市席位。
為啥這麼火？硬實力擺在這兒呢！
Figma 早就不只是個畫圖工具了。它成功把自己變成了一個跨團隊協作的平台，打通了設計、産品、開發之間的牆。看看他的産品綫：核心設計工具（Figma Design）、白板協作（FigJam）、開發（Dev Mode）、AI 生成（Make）的工作流閉環平台，非設計師用戶佔比達 66% ，貢獻 53% 營收增長。
這個模式厲害在哪？Figma 的護城河源於其産品驅動增長（PLG）模式的精妙設計，通過免費試用吸引個人用戶（學生、設計師），然後自然升級到付費個人版、團隊版，最後拿下企業大單。這種模式效率奇高，花 1 塊錢做銷售，就能賺回 1 塊錢的毛利潤，遠超競爭對手（比如 Adobe 只有 0.39 ）。有著 1300 萬月活用戶，再加上超過 2000 個插件組成的生態係統，讓企業客戶一旦用上就離不開，續費率超過 95% 。
財務表現從增長黑馬變身 ‘賺錢能手’
看看 Figma 最近的財務成績單，真的很亮眼。 2025 年第一季度營收 2.28 億美元，同比增長 46% ，全年收入有望突破 10 億美元大關。91% 的毛利率接近軟件業天花板，132% 的淨美元留存率反映強客戶粘性，Rule of 40 得分 64% ( 46% 增長率 + 18% 營業利潤率）位居行業前 5% 。2025 年 Q1 淨利潤 4490 萬美元，自由現金流 9460 萬美元（同比增長 95% ）。公司展現出強勁的盈利能力。
狂歡之下，別忽視這些風險
AI 顛覆：超過一半（57%）的營銷高管認為，生成式 AI 會徹底改變設計流程。像 Lovable 這樣的工具，如果真能讓傳統 UI/UX 設計自動化，那 Figma 的核心價值——協作平台——就可能被削弱甚至替代。這不是遠慮，是近憂。
增長踩刹車：最有錢的客戶（財富 500 強）滲透率已經高達 95% ，想再找新的大金主可不容易了。如果未來增速掉到 30% 以下，市場給的估值倍數（比如現在按明年收入算的 20 倍左右）可能直接打折到 15 倍甚至更低。
創始人/股東要套現：消息稱創始人 Dylan Field 與一些早期的風險投資股東計劃在 IPO 後出售部分個人持股，這種大規模的套現，一方面可能增加市場供應壓低股價，另一方面也可能讓外界對公司長期前景産生一絲疑慮。
拍賣式 IPO，Figma 怎麼玩的？
Figma 此次採用荷蘭式拍賣（Dutch Auction）機制，顛覆傳統 IPO 定價規則。簡單說就是：
- 投資者自己出價，提交指定價格和數量的限價訂單，而不是等投行定好價格再搶購。
- 價高者優先，統一定價。係統把所有報價從高到低排序，以賣光全部股票的最低中標價作為最終發行價，所有中標者統一按此價格成交。
這樣的操作核心優勢是削弱投行對機構客戶的配售特權，散戶與機構同台競爭，定價權回歸市場。減少 「首日暴漲」 割韭菜，拍賣機制讓真實需求浮出水面，避免公司 「賤賣」 股票。
内容來源：長橋海豚投研
