924以來，市場漲的結構分化很大。像CPO，人工智能、創新藥等個別行業漲上了天，但很多行業其實動靜並不大，我們今天要說的化工行業就是其中之一。
一直以來，化工行業是一個「狗都嫌棄」的行業，因為基本面上下掛鈎幾十個行業太復雜了，大基金沒有專業人才有時間去覆蓋，而且還要判斷宏觀經濟周期。
但偏偏是化工行業，近期卻迎來了抱團資金的持續關注。Wind數據顯示，從7月初開始，鵬華中證細分化工産業主題ETF就迎來了大資金的持續入住，其規模也迅速突破百億。
鵬華中證細分化工産業主題ETF份額變化
數據來源：Wind 截至：205.08.29
要知道這支基金在7月初的時候規模僅為14億，僅1個月時間規模就增長了超800%，躋身「百億俱樂部」。那這背後究竟有哪些投資邏輯支撐？
支撐化工板塊的「三重門」
第一重：「反内卷」下的高勝率
化工板塊近期受到資金青睐，與行業基本面的深刻變化密不可分。國家四部委正在聯合推進石化行業老舊裝置淘汰退出和更新改造，這一"反内卷"政策旨在優化行業格局，減少低效競爭。
此外，歐盟、日韓也有類似的現象。從2024年4月埃克森美孚宣佈關閉法國42.5噸乙烯産能開始，歐洲便開啓了化工去産能的序幕。可以明顯看出，歐洲正在經歷一輪化工去産能的浪潮。
此外，在上周據媒體報道，韓國十家最大石化企業已同意進行業務重組，其中包括削減高達25%的石腦油裂解産能，即每年削減近400萬噸的産能。這一重大舉措將重塑亞洲化工行業格局，為中國煉化企業帶來歷史性機遇。
經過2011-2021年長達10年的高速增長，我國化工産業市場規模在全球的佔比高達43%，是全球化學品市場規模第一的單一國家。
所以，當市場看到中國出手治理各行各業産能問題時，板塊的基本面就有了明顯改觀，往前看，都是供給過剩；往後看，難有比當下更糟的情況，而需求又在持續復蘇中。
第二重：化工向來是「國家隊」常客
盡管化工板塊在這輪行情中表現不及預期，但是「國家隊」對其一支是關愛有加。從鵬華中證細分化工産業主題ETF。前5大持有人看，中央匯金位居榜首，持有份額超10%。其餘三家除聯接基金外，其餘三家均是險資，也屬於機構資金範疇。
鵬華中證細分化工産業主題ETF前五大持有人
數據來源：Wind 數據為2025年中報
而另一路機構資金——社保基金也在化工板塊上「加重注碼」。基礎化工行業共11股獲社保基金重倉，合計持股市值達到40.75億元居於首位。其中化工龍頭萬華化學因為業績出現下滑，股價有一定的回落，但社保基金並沒有出現明顯的減倉，可以說社保基金對化工是「真愛」。
二季度社保基金重倉行業佔比
數據來源：Wind 截至：2025年中報
第三重：低估值性價比凸顯，用時間換空間
截至2025年8月28日，化工板塊估值仍處於歷史較低水平。細分化工指數市淨率（PB）為2.23倍，位於近10年來36.27%的分位點，中長期配置性價比凸顯。
細分化工指數市淨率
數據來源：Wind 截止：2025.08.28
機構觀點普遍積極：
國海證券認為，"反内卷"政策有望重塑中國化工行業，使其從"吞金獸"轉向"搖錢樹"，潛在股息率有望大幅提升，化工標的有望兼具高彈性和高股息的優勢。
華泰證券指出，2025年上半年供給端行業資本開支同比增速自2021年初以來首次轉負，2025年下半年可能迎來復蘇起點。
開源證券強調，伴隨政策落地，行業盈利水平或將得到修復。
投資標的選擇：
目前中證細分化工産業主題指數聚焦化工行業細分領域，覆蓋滬深交易所上市的化工龍頭企業，反映細分化工産業整體表現。指數成分股涵蓋基礎化工、新能源材料、石化、農化等多個子行業，也是市面上最常見的化工指數。
說到具體産品，從規模和流動性考慮，那有「國家隊」加持的鵬華中證細分化工産業主題ETF，肯定是「獨一份」。
但若是從近一年的收益率上看，富國中證細分化工産業主題ETF和華寶化工ETF的表現較為突出。其中，富國中證細分化工産業主題ETF的年化回報達到37.14%，超額回報為0.95%，在同類産品中領先；而華寶化工ETF的年化回報為36.89%，超額回報為0.70%，也表現出較強的競爭力。
這兩只基金在風險調整後的收益指標上表現良好，如信息比率（年化）分別為0.10和0.07，Sharpe（年化）分別為1.13和1.14，說明其單位風險帶來的收益較高。
數據來源：Wind 截止：2025.08.28
最後還是要提醒一下，「國家隊」向來都是耐心資本，如果想要投入化工懷抱的投資者，也要做好用時間換空間的打算。中長期來看，化工行業將走向産能出清與轉型並行的發展道路，企業正逐步加大在新能源、新材料等精細化工領域的投資。
盡管行業復蘇並非一帆風順，下遊需求（如地産、傳統紡織）恢復仍需時間且增長預期不樂觀，但最黑暗的時刻已經過去，黎明將至。
内容來源：有連雲
