今日A股集體調整，大消費逆市堅挺。規模最大的消費ETF（159928）震蕩收平，全天成交額超2億元，穩居同類首位！
消息面上，關稅風波再生變數。5月28日，美國國際貿易法院裁定美高層於4月2日宣佈的關稅政策是越權行為。據中信證券測算，若裁決倍嚴格執行，美總體有效關稅稅率將大幅降至約6.6%，本次裁決對全球貿易活動而言是件好事。不過5月29日，美國上訴法院恢復實施此前關稅政策，還命令雙方就阻止徵收關稅問題提交書面辯論，相關文件須於下月初提交，之後法院將決定下一步措施。
消費ETF（159928）熱門成分股漲跌互現，養殖業逆市走強，牧原股份漲超4%，東鵬飲料漲超2%，溫氏股份、海大集團漲超1%。下跌方面，貴州茅台跌超1%，五糧液微跌。
【中信：消費結構景氣強化，仍待全面回暖】
中信證券認為，2025年上半年内需有所回暖，價格端邊際修復。我國政策端持續發力提振内需的大方向明確，同時在市場加劇波動、不確定性提升背景下，消費在過往幾年的回調後，「低預期低估值」+「消費韌性特徵下的企穩趨勢」預計將提升消費配置的資金偏好。
從慢變量看，結構性變化正催生新消費。當前我國宏觀層面呈現出四大慢變量特徵，分別對應人口老齡化和家庭小型化、生産資料轉變、生産方式的AI革命和外部環境的錯綜復雜。在此背景下，一批具備「新消費」特徵的企業呈現結構性的高成長性，一是在産品/品類滿足了消費者情緒、健康、質價比等需求；二是AI和生物技術革新帶來的供給創造需求；三是渠道方面，折扣零售或低綫消費「上浮」順應性價比趨勢；四是出海方面，中國消費企業正歷經向品牌出海演進的新歷程。
從快變量看，政策漸顯力，短期尋景氣。目前，消費相關行業估值修復彈性短期依賴於國内宏觀經濟環境的整體預期，經濟預期擡升往往會放大消費估值修復彈性。2025年或成轉折之年，在出口等外需方面持續博弈承壓的背景下，強化内循環、擴容内需消費市場或成必然選擇。2025年以來，在政策效果的加持下，商品消費持續修復，服務消費亦有企穩，高頻數據出現好轉，市場對消費板塊信心開始修復，疊加部分「新消費」公司在高成長性得到市場青睐，進一步提振板塊估值，將持續提升消費配置的資金偏好。
有別於過去大基建時代的投資邏輯，當前消費領域呈現出三條趨勢主綫：1）回歸理性、品質升級與消費平替並行；2）快樂生活、為精神滿足感和情緒價值付費；3）技術進步和叠代催生的消費新方向。這將提供諸多長期結構性「新消費」機會。
至於傳統消費，其經營端即使不考慮政策潛在拉動，多數子行業尤其是偏必需品行業基本面已在積極回升，2025年二季度有望成為多數消費行業的壓力見底窗口。
中信證券表示，維持建議從攻守兼備配置漸進至彈性配置。1）攻守兼備：消費互聯網、低估值高回報且經營有望率先企穩的乳制品、大眾餐飲等板塊。2）彈性配置：順周期特徵明顯的餐飲供應鏈、酒類、人力資源服務、酒店等行業。提振内需的政策預期將逐漸增強，消費配置表現有望迎來高潮，再次強調增配消費。
（來源：中信證券20250530《消費|結構景氣強化，仍待全面回暖：2025年下半年投資策略》）
【機構：2025下半年食品飲料四大投資策略】
野村東方認為，内需消費擎動發展，2025下半年有四大投資策略：
主綫一：看好高綫城市引領内需復蘇。看好中西部高綫城市的消費活力釋放，復盤2025年1-2月社零數據，重慶成為社零消費額第一名的城市，杭州、武漢等城市增速超15%。同時，看好國際消費中心城市的引領作用，上海、北京、廣州、天津、重慶等城市正積極打造首發活動品牌並推行市内免稅店政策，這將進一步激發消費活力。
主綫二：餐飲消費復蘇及其對上下遊的拉動作用。餐飲消費基本面向好，2025年3月限額以上企業餐飲收入總額同比增加6.8%，增速創近一年新高。看好餐飲消費復蘇對中上遊餐飲供應鏈及下遊即飲消費的拉動作用。
主綫三：看好内需消費的發展。多項刺激消費政策出台，圍繞消費場景創新、健康消費升級及全域消費擴容三大方向，推動内需市場結構性升級；在中美貿易摩擦持續、關稅可能增加的大背景下，看好内需消費的增長韌性。
主綫四：高股息兜底，分紅率持續提升。提升股東回報的大背景下，食品飲料公司分紅意願較強，預計行業整體分紅率在茅台、五糧液等標桿性公司的帶領下仍可進一步提升。
（來源：野村東方20250528《2025下半年食品飲料行業投資策略：趨勢分化，内需消費擎動發展》）
消費ETF（159928）標的指數估值仍處於近10年低位。截至5月29日，消費ETF（159928）標的指數最新市盈率19.79倍，近十年估值分位數0.47%，比近10年超99%的時間便宜！消費ETF（159928）的估值性價比進一步凸顯。
消費ETF（159928）標的指數作為消費大板塊中的剛需、内需屬性板塊，具有明顯的穿越經濟周期的盈利韌性。前十大成分股權重佔比高達67%，其中4只白酒龍頭股共佔比31%，養豬大戶佔比13%，其他權重股還包括：伊利股份（11%）、海天味業（5%）、東鵬飲料（4%）和海大集團（3%）。（數據截至：2025/05/29）
關注消費板塊，相關産品消費ETF（159928），場外聯接（A類：000248；C類：012857）。
風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《産品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資産狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。消費ETF（159928）屬於中等風險等級（R3）産品，適合經客戶風險等級測評後結果為平衡型（C3）及以上的投資者。文中提及個股僅為指數成份股客觀展示列舉，本文出現信息只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。
内容來源：有連雲
