【杜蘭說AI】國產GPU第一股：摩爾線程

摩爾線程剛上市，熱度就沒下來過。發行價114塊2毛8，第一天開盤就直接沖到650塊。漲幅快4倍，中一簽能賺27萬，市值最高飆到3055億。不少人都叫它國產GPU神話。但你有沒有想過，一家成立才5年、三年虧了50多億的公司，憑什麽讓市場這麽瘋狂？它的價值是炒出來的，還是真有硬實力支撐？它能成為中國版英偉達嗎？今天我們就一起來看一下。

大家好，我是杜蘭，帶你一起探索科技前沿。

判斷科技公司，先看技術硬不硬。摩爾線程主攻的是全功能GPU，用途非常廣。既能跑AI大模型，又能玩3A遊戲，還能幫工業設計做圖形渲染。這種全能產品，放在國內，真沒幾家能做。它自己研發了MUSA架構，其中有個關鍵的突破，就是一塊芯片能同時處理AI計算、圖形渲染、物理仿真和視頻編解碼多種任務，這個集成能力，本身就是技術實力的體現。到今年6月，摩爾線程就已經手握514項授權專利，在國內GPU企業里面排在前列。

而這些專利的價值，都體現在了實際產品里。比如他們的誇娥智算集群，可以做到萬卡級擴展，算力能達到萬P級。之前已經用它成功訓練過千億參數的大模型，計算效率和國外同代產品差不多。在消費端，他們的顯卡表現也很好（字幕標注MTT S80顯卡），現在已經能流暢運行《黑神話：悟空》這種頂級3A大作，而且還支持各種主流技術（字幕標注DirectX 12、OpenGL）。過去我們玩3A遊戲幾乎只能依賴進口顯卡，現在國產產品也能做到了。這就是技術落地最直接的證明。

然而技術好不好，最終還是得靠市場投票。最直接的指標，就是營收和利潤水平。摩爾線程2023年營收是1.24億，2024年增長到4.38億，而2025年上半年就直接飆升到了7.02億，超過了它過去三年的營收總和。這里面，AI智算業務貢獻了94.85%，毛利率更是高達69.14%。這個增速和利潤水平說明什麽？說明它的產品，確實踩準了AI算力爆發的這個風口，而且，有客戶願意為它的技術和產品買單。2025年上半年，摩爾線程高達98.29%的營收都來自於前五大客戶。盡管訂單來源高度集中，但這本身也意味著，像部分運營商、數據中心這樣的大型客戶，已經開始規模化采購並應用它的產品。可以說，國產GPU已經不再是概念，而是已經真正走進了市場。

而它之所以能這麽火，當然不只是因為自身的產品。。一個更大的背景是，我們現在確實需要它。目前全球GPU市場，英偉達一家就占據了80%的份額。小到我們常用的電腦顯卡，大到AI訓練依賴的算力集群，基本都要靠進口。之前芯片斷供的經歷，就已經讓我們徹底看清了核心技術被卡脖子的風險有多大。十五五規劃里也明確提到，要把高端芯片作為關鍵領域來攻關，AI算力更是被視作戰略資源。在這個節骨眼上，摩爾線程作為國內首家全功能GPU上市公司，正好補上了國產算力版圖中關鍵的一塊。所以它的出現不是偶然，而是國產算力體系建設過程中的必然。所以資本市場對它熱情高漲，從IPO申請受理到完成上市僅僅只用了122天，這種“光速”上市和資本的強力助推，也給它的股價表現添了一把火。

不過越是熱門，越要保持冷靜，不要盲目跟風，不然很容易吃虧。最直接的一點是，公司目前還沒有實現盈利，盡管虧損在逐年收窄，但按公司的預計，短期內要實現盈利，難度依然很大。其次，市場目前給了它很高的估值，這也意味著很高的期待。這次發行價對應的市銷率是122.51倍。什麽是市銷率？簡單來說，就是股價和營收的比值，摩爾線程的這個數字比行業平均水平高很多。現在的股價里，已經包含了市場對它未來極高成長性的樂觀預期。如果後續技術突破跟不上，業績增長沒達到預期，股價就可能面臨波動。
最後，還有生態上的差距。英偉達的CUDA生態已經積累了十幾年，有非常龐大的開發者群體。而摩爾線程的MUSA生態雖然在兼容性上有突破，但要積累足夠多的開發者，還需要很長一段時間，這是一場持久戰。

所以看待摩爾線程，不能只關注它首日的漲幅，更要看到它背後的產業意義。它的上市，標志著國產GPU行業拿到了一張重要的資本市場入場券。它募集的近80億資金里，有70億將用於新一代AI芯片和圖形芯片的研發。這就意味著，未來幾年我們有機會看到更先進的國產GPU產品。現在的它當然稱不上中國版英偉達，但路肯定走對了。從技術突破到產品落地，再到生態搭建，一步一步補全國產算力短板。

你覺得國產GPU要真正追上國際巨頭，最需要突破的是技術、生態，還是商業化能力？評論區聊聊你的看法。

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